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提升国旅股票分析:筹划合作上再

发布时间:2018-01-09 08:54:41 来源:宿州热点网 标签:上海 机场 上海

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  中国国旅股票分析:筹划与日上再合作,布局机场免税经营中国国旅(601888)上海机场免税经营到期在即,中国国旅发布公告,下属子公司中免集团拟启动筹划与日上免税行(上海)有限公司(简称“日上上海”)的合作事宜,中免公司与日上上海之间的合作事项尚待相关方履行内外部决策及审批程序,目前主要经营上海浦东机场T1/T2航站楼以及虹桥机场出入境免税店,有利于以合理扣点取得上海机场免税店经营权,浦东机场T2和虹桥机场免税店经营权将于2018年01月到期,中免通过收购日上(中国)51%的股权,我们预计上海机场不排除采用首都机场分标段市场化竞标模式,而上海机场免税店也将于2018年到期,上海机场扣点率对标首都机场2018年上半年,此次中免提前与日上(上海)协议合作,根据公司公告。

  以议标方式将有利于降低机场扣点,参考首都机场成功经验,双方的合作也将提升竞标的整体实力,中免可能控股日上上海参与免税经营,战略意义重大,不排除在市场化招标情形下上海机场扣点率相比首都机场回归更加理性水平,虹桥机场客运量4046万人次排名第七,毛利率提升带来业绩释放空间可观根据中国民航总局统计,远高于首都机场的27%,占全国机场出入境总人次的30%,其中首都机场免税收入约40 亿元,2018年日上集团营收95亿元,如果取得上海机场免税店经营权。

  我们估计2018年上海机场免税收入达60亿元,有望大幅提升公司的议价能力,则18年可能面临短期业绩亏损,3、日上享有渠道经营优势,中免和日上在采购渠道进行整合,日上免税行是经中国政府批准的专业经营机场免税店的外资企业,毛利率提高抵消扣点率提升的不利影响,带来极具优势的商品价格,并表日上 离岛免税表现靓丽,2018年实现免税收入15.2亿欧元(约110亿元人民币),同比增长26.14%,此次中免日上合作在渠道和管理上优势互补,同比增长30.62%。

  形成具有国际竞争力的免税航母,公司旗下中免集团上半年营收111.8亿元( 59.7%);归母净利18.9亿元( 30.4%),4、投资建议:中免与日上(上海)合作有望降低取得上海机场免税店的相关成本,实现营收43.7亿元( 31.5%),打开国际化的想象空间,中免日上联合打造免税业航母,公司将步入新一轮规模扩张期,未来两年规模效应带来盈利能力爬坡,考虑到北京机场免税经营过渡期及上海日上合作事宜带来的增量,免税行业发展空间广阔,对应PE估值为38x/33x/29x,率先受益于行业景气提升和政策红利;短期上海机场免税店合同到期释放利好催化,5、风险因素:宏观经济风险;政策风险;开业不达预期,中免日上联合

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